Rusya, ödemeye rağmen hala yüksek bir temerrüt şansıyla karşı karşıya

Rusya, döviz rezervlerine uygulanan yaptırımlardan bu yana tarihi bir borç temerrüdünü şimdiye kadar önlemiş olsa da, analistler bunun kaçınılmaz olanı geciktirdiğine inanıyor.

Moskova geçen hafta, 4 Mayıs’ta 30 günlük ödemesiz dönem sona ermeden önce, vadesi 2022 ve 2042’de olan ve toplam 650 milyon dolar değerinde iki dolar cinsinden Rus devlet tahvili sahiplerine ödeme yaptı.

Rusya Maliye Bakanlığı, 4 Nisan’da ABD Hazine Bakanlığı’nın ABD bankalarında tutulan dolar rezervlerinden ödeme girişimini bloke etmesi üzerine ilk olarak ödemeleri ruble olarak yapmaya çalıştı. Rusya Merkez Bankası’nın denizaşırı bankalarda bulunan geniş döviz rezervlerinin büyük bir kısmı, Ukrayna’nın işgalinin ardından uygulanan uluslararası yaptırımlarla donduruldu.

Başlıca derecelendirme kuruluşları, Rusya’nın ödemesiz dönem sonunda döviz yükümlülüklerini yerine getirmemiş olması durumunda, bunun ülkenin 1917’den bu yana ilk dış borcunu temerrüde düşüreceğini söyledi. Rusya, yaptırımlara tabi olmayan bir fon kaynağı buldu ve iki tahvilin ödenmesine izin verdi.

Ödemelerin başarılı bir şekilde teslim edilmesi, Rus sert para birimi devlet tahvillerinde bir yükselişe yol açtı, ancak Rus devlet tahvillerinin fiyatları, Rusya’nın 24 Şubat’ta Ukrayna’yı işgalinden önce görülen seviyelerin oldukça altında kaldı.

Geçen haftaki bir notta MSCI Research, yükselişe rağmen, “kredi-temerrüt-swap piyasasının ima ettiği temerrüt olasılıklarının bir ve beş yıllık ufuklarda hala olağanüstü yüksek olduğunu” söyledi.

“Rus devlet tahvillerinde ortaya çıkan yükseliş bazı yatırımcıları Rusya’nın temerrüde düşmekten kaçınacağı konusunda cesaretlendirmiş olsa da, kredi temerrüt takası (CDS) piyasasının ima ettiği temerrüt olasılıkları bir ve beş yıllık ufuklarda hala istisnai olarak yüksekti.” MSCI Genel Müdürü Andy Sparks ve Başkan Yardımcısı Gabor Almasi dedi.

“3 Mayıs itibariyle, temerrüt olasılığı 26 Nisan’da %95’in üzerindeyken bir yıl içinde %67’ye düştü. Aynı dönemde, beş yıllık temerrüt olasılıkları %99’dan %88’e düştü.”

Gözler 25 Mayıs’a

Rusya, Hazine tarafından yetkilendirilen kaynaklardan Rus devlet borcuna her durum için ayrı ayrı tahvil ödemeleri yapılmasına izin veren ABD yaptırımlarındaki bir muafiyetten yararlandı.

Bununla birlikte, bu muafiyet 25 Mayıs’ta sona eriyor ve MSCI, uzatılmadığı takdirde, 27 Mayıs’ta birkaç Rus tahvil ödemesinin vadesi geldiğinde bir temerrüt olayını tetikleyebileceğini öne sürdü.

MSCI, “Alternatif olarak, muafiyetin uzatılması, Rus hükümeti ödeme yapmaya devam etme istekliliği ve kabiliyetine işaret ettiği sürece tahvil sahiplerine ek ödemeler sağlayabilir.” dedi. Hazine bu muafiyeti uzatmayı planlayıp planlamadığını henüz açıklamadı.

BlueBay’de kıdemli EM ülke stratejisti Timothy Ash’e göre, Rusya Maliye Bakanlığı geçen hafta 650 milyon dolarlık kupon ve anapara ödemelerini yerine getirirken temerrüt istemediğini ve sonuçların “son derece zarar verici ve uzun süre hissedilen” olacağını anladığını gösterdi. Varlık Yönetimi.

Ash, şu anki kilit sorunun ABD Dış Varlıklar Kontrol Ofisi’nin dış borç servisi için genel lisansı 25 Mayıs’ın ötesine uzatıp uzatmayacağı olduğu konusunda hemfikir.

“Bir görüş, Rusya’nın Batı’nın dondurduğu kıt döviz (döviz) likiditesini çekmesine izin vermesinin ABD için faydalı olduğu yönündeydi. Ash Cuma günü bir e-postada, “burada ve burada milyarlarca dış borç servisi, Rusya’ya ekonomik ve PR darbesini düşününce önemsiz kalıyor” dedi.

“Ruslar, bu ayın başlarında ödeme yaparak kendi maliyet-fayda hesaplamalarını açıkladılar – yani OFAC’ın çıkarları şimdi kesinlikle tam tersi.”

Ash, OFAC’ın “Rusya’nın açıkça yararına” olacağı göz önüne alındığında neden lisansı uzatacağını sorguladı ve daha uygun bir sorunun, OFAC’ın uzatmayı reddetmesi halinde Rusya’nın temerrüde düşmekten kaçınmanın bir yolunu bulup bulamayacağı olduğunu öne sürdü.